Amélioration de la tarification du crédit et de l'évaluation des risques

Département : Finance

© HEC Paris Amélioration de la tarification du crédit et de l'évaluation des risques

Intervenant : Motohiro Yogo (Princeton)

Salle : S122

Amélioration de la tarification du crédit et de l'évaluation des risques grâce aux représentations d'entreprises

Résumé

Les notations de crédit sont essentielles sur les marchés obligataires ; elles définissent les indices de référence des fonds communs de placement et la réglementation des fonds propres des compagnies d'assurance en fonction des risques. Les notations de crédit expliquent une part importante de la variation des spreads de crédit des entreprises, mais une variation surprenante subsiste entre les entreprises. La théorie de l'évaluation des actifs suggère que les prix d'équilibre des obligations dépendent non seulement des notations de crédit, mais aussi de toutes les informations utilisées par les investisseurs pour la constitution de leur portefeuille. Nous extrayons une représentation multidimensionnelle de ces informations, appelée représentation d'entreprises, à partir des portefeuilles d'obligations d'entreprises américaines détenus par les fonds communs de placement et les compagnies d'assurance. Au sein de grandes catégories de notation de crédit, les représentations d'entreprises expliquent mieux les spreads de crédit et leur volatilité que les notations de crédit et la distance au défaut. Par conséquent, les représentations d'entreprises peuvent compléter (et à terme remplacer) les notations de crédit afin de fournir des informations plus actuelles et plus précises pour les marchés obligataires. Nous illustrons l'impact potentiel d'un système de notation amélioré sur la réglementation des fonds propres des compagnies d'assurance en fonction des risques.